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油脂走向或分化 关注豆棕价差缩窄机会
发布日期:2021-06-28 19:09   来源:未知   阅读:

  棕油方面,马来西亚疫情日趋严重,限制令将不利于国内棕榈油生产,进而引发丰产季减产,这将在一定程度上支撑棕油价格。不过印度方面疫情也将使需求端走弱,未来马棕油出口同样面临问题,加之国内对大宗商品价格过快上涨进行调控,6月油脂价格不具备大幅上涨的基础,料将在当前点位延续偏强震荡格局。

  豆油方面,巴西大豆出口进度加快,全球大豆供应趋向宽松局面,加之阿根廷港口罢工结束限制了事件发酵的张力,美豆播种进度快于往年也给空头添柴加瓦,短期美豆价格或承压。国内5、6月份大豆集中到港,月均到港量在1000万吨左右,油厂压榨积极性增加,在夏季需求偏弱的情况下,国内豆油库存将逐渐累积,未来油粕比或随之走弱。

  菜油方面,天气渐暖,水产复产将推升菜粕需求,菜油厂压榨开工率将环比提高,菜油库存或小幅增加,但鉴于原料端有限,菜油供应仍将维持偏紧局面。但鉴于无事件刺激,菜油走势大概率将跟随其他油脂,6月可重点关注月底孟晚舟听证会进展,若有重要变动,菜油期价或有波澜。

  整体来看,5月政府出台的大宗商品价格调控政策对盘面影响较大,但对盘面的持续作用力还有待观察,若干涉较少,后续油脂价格中的升水挤出速度将继续偏慢。从基本面角度看,棕油基本面较之前无太大改观,但豆油基本面逐渐从紧平衡过渡到宽松格局,未来走势或存分化。油脂间相对强弱关系上,棕油豆油菜油。

  单边:棕油09合约可背靠7600一线跟进少量多单,目标位看至7800附近。若6月MPOB报告利空盘面,需及时止盈或止损。

  套利:跨期方面,棕油9-1正套逢低入场,目标位看至500一线。跨品种方面,豆棕价差空头逢高入场,目标位看至800附近;油粕比空头于2.5附近做空,目标位暂看2.2左右。

  5月,国内油脂价格先涨后跌,基本跌回4月底价格水平。其中,棕榈油仍是油脂中的领头羊,在上半月产地减产数据的配合下,引领油脂价格整体呈现上涨趋势,随后在下半月,油脂价格跟随整体商品价格指数回调,月底止跌企稳。菜油在油脂中走势相对独立,波幅也最大。从基本面来看,国内大豆、棕榈油5月库存均呈现回升趋势,一定程度上利空国内油脂。从宏观面来看,原油经历前两个月上涨后,5月涨势暂缓,生物柴油端的支撑有限;国内在5月下半月出台大宗商品价格调控政策,利空油脂。从油脂现货和基差角度来看,豆油、菜油现货价格与盘面同步变化,基差相比于4月末变动不大,但棕榈油现货价格较盘面坚挺,5月末基差已到1100元/吨附近。从油脂跨月及跨品种价差来看,5月现货紧张局面得到缓解,豆油、棕油9-1价差在5月下半月逐渐从高位回落,回到4月末的价差水平;豆棕价差在棕油强势的背景下继续在1100元/吨以下小幅波动。

  从外盘表现来看,5月美豆先涨后跌,原先预期的天气炒作并未出现,随着巴西大豆大量出口装运,美豆期价逐渐承压,但截至月末仍在1500点以上。马棕油5月在减产提振下最高涨至4500点附近,但随后受制于印度需求,期价再度回调至4月底的4000点水平附近。

  根据马来西亚MPOB5月公布的数据,马来西亚2021年4月棕榈油产量环比增6.98%至152.3万吨(预期155,上月142,去年同期165);出口环比增12.62%至134万吨(预期130,上月118,去年同期124);库存环比增7%至154.6万吨(预期144~150,上月145,去年同期204)。虽出口高于预期,但库存同样高于预期,报告整体呈现中性。不过就产量、库存绝对数值来看,相比于往年同期,依旧处于低位,因此棕榈油基本面偏紧的格局其实并没有改变。

  从马棕油后续产量情况来看,据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示,5月1-25日马来西亚棕榈油单产减少10.68%,出油率增加0.23%,产量减少9.47%。据马来西亚棕榈油协会(MPOA)发布的数据显示,2021年5月1-20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减1.86%,其中马来半岛减3.89%,沙巴增3.94%,沙捞越减2.75%,马来东部增2.07%。虽然两机构对于5月减产预估幅度不同,但5月产量环比下降是大概率事件,这或在一定程度上支撑盘面。如果从较长的视角看待,在过去的5年中,2017、2018年5、6月产量环比下降,其余年份在二、三季度产量均逐月增加。5月减产的年份占了接近一半,且2017、2018年还是历史上的丰产年份。因此在6月MPOB报告中,若减产幅度在预期之内,则减产对盘面的提振作用暂看有限,关键在于是否有新的刺激出现。

  从马来西亚疫情情况来看,5月马来西亚每日新增确诊病例持续增加,刷新疫情以来最高纪录,如果以每百万人口中的确诊数来计算,马来西亚在这一指标上已经超越了印度。马来西亚政府5月28日宣布,鉴于国内新冠疫情形势严峻,决定从6月1日开始在全国范围内实施“全面封锁”,暂停经济和社会活动。此前马来西亚政府一份声明中表示,马来西亚对农业实施了更严格的行动限制(MCO),将棕榈油压榨厂和精炼厂的劳动力限制在60%,以遏制病毒传播。此前,马棕油产量恢复较慢主要受劳工短缺影响采摘进度所致,而劳工短缺正是因为疫情阻碍了外籍劳工流动。在更严格的行动限制令下,料马来西亚油棕园的劳工短缺的问题将继续存在,甚至可能愈演愈烈,这将进一步干扰马棕油产量恢复进度,甚至造成人为减产,这将是后续丰产季较大的不确定因素。

  对于印尼而言,虽然此轮东南亚疫情来势汹汹,但印尼每日新增确诊病例并未出现新一波高峰,短期对于产量干扰不大,后续对于产量的影响还有待观察。

  从印度疫情情况来看,5月初是印度疫情关键节点,在5月中下旬,其每日新增确诊病例相较于4月逐渐下降,根据印度卫生部公布的最新数据,截至当地时间5月29日,印度每日新增新冠肺炎确诊病例已连续两日在20万以下,相比于5月初每日40万例以上的数据,近期疫情已有暂缓迹象。尽管如此,印度疫情仍然较为严重。澳门金六彩资料官网!由于印度是全球第一大棕榈油进口国,在疫情利空该国需求的情况下,料近几个月印度的棕榈油进口量及消费量均会呈现下降趋势。同时,国内在疫情越发严峻的背景下陆续在各邦实施封锁政策,也将在一定程度上影响港口及内地的运输,进一步阻碍棕榈油消费。

  从印度4月进口情况来看,在上半年节日效应下,4月进口量已回到近五年同期平均水平,为70.18万吨。后续来看,按照印度进口的季节性规律,4月进口量通常是上半年的小高峰,5月、6月进口量则是上半年低估,历史均值在60-65万吨。若叠加本次疫情对消费端的影响,可类比去年9月印度疫情最严重时期,印度当时月度棕榈油进口量相比于往年同期均值下降了22%,当下疫情又重于去年,因此预计今年5、6月印度棕榈油进口量同比降幅将至少在20%,继下降至50万吨左右,利空产地棕榈油出口。

  从印度植物油库存情况来看,5月初印度植物油港口库存虽较4月有所抬升,但依旧处于近五年最低水平,说明印度存在一定的补库需求。不过鉴于在途库存处于往年同期正常值,表明进口端正常,不存在缺货情况,只是国内消费较弱、下游出货不畅阻碍了卸货进度。因此印度植物油库存虽处于低位,但不宜对后续需求及进口做太过乐观的解读。

  国内方面,截至5月底,棕榈油月末港口库存为44.92万吨,月初港口库存为39.71万吨,增加了13.12%。这是继3月、4月连续两个月库存下降以来首月库存增加。不过和往年同期库存数据相比,棕榈油库存仍处于近五年同期最低水平。按照国内棕榈油库存数据季节性走势规律,随着夏季天气升温,棕榈油在油脂中的掺混增加,棕榈油库存将在8月前继续去化,因此若进口数据变动不大,国内棕榈油基本面紧平衡将继续支撑棕榈油价格。

  进口角度来看,棕榈油进口成本有所下降,月末为8550.5元/吨,较月初减少-422.3元/吨。棕榈油进口利润月末为-916.5元/吨,月初为-1556.9元/吨,月度增加640.3元/吨,但仍处于深度贴水状态。据天下粮仓数据,4月棕榈油到港预估为48万吨,5月到港预估为58万吨。在进口利润倒挂的背景下,只有远期到船存在正向利润,因此棕榈油进口节奏也受到压制,国内棕榈油供应压力短期尚未凸显,也成为支撑短期盘面偏强的依据。

  巴西方面,据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB发布的5月预测数据显示,预计2020/21年度巴西大豆产量达到1.354088亿吨,同比增加1056.4万吨,增加8.5%;预计2020/21年度巴西大豆播种面积达到3850.21万公顷,同比增加155.24万公顷,增加4.2%;预计2020/21年度巴西大豆单产为3.52吨/公顷,同比增加138.171千克/公顷,增加4.1%。巴西丰产已成定局。因此在巴西大豆上市后,全球市场的供应压力将逐渐显现。出口角度来看,据巴西商贸部,5月前三周,巴西大豆出口量为1264.39万吨,去年5月为1410.82万吨。日装运量为84.29万吨/日,较去年同期的70.54万吨/日增19.49%。随着巴西大豆出口进度加快,美豆期价表现大概率承压。

  阿根廷方面,据布宜诺斯艾利斯谷物交易所月底表示,由于科尔多瓦省和中北部圣达菲省高于预期的单产,使产量预期增加50万吨,因此将阿根廷2020/21年度大豆产量上调50万吨至4350万吨。该交易所称,截至5月28日当周,阿根廷种植户本年度大豆收割完成91.4%。但由于阿根廷大豆产量产量在主产国中占比较小,预估增产及收割进度加快对盘面影响较弱,未来可重点关注其出口发运情况。5月阿根廷港口共爆发两轮罢工事件,目前正处于出口运输高峰期,该消息对盘面构成一定支撑作用。后续来看,随着码头工人的疫苗接种率上升,未来罢工事件或告一段落,港口的航运进度将按计划进行,5月利多不可复制。

  据美国农业部USDA发布的5月供需报告,旧作美豆供需数据维持与上月持平,期末库存1.2亿蒲,不及预期的1.17亿蒲。对于2021/22年度新作美豆,美豆种植面积8760万英亩(上年8310万英亩),单产50.8蒲/英亩(上年50.2),产量44.05亿蒲(上年41.35),出口20.75亿蒲(上年22.80),压榨22.25亿蒲(上年21.9),期末库存1.4亿蒲(预期1.38亿蒲,上年1.2)。由于出口相较于上年大幅调减2.05亿蒲,新季美豆库存较上年度增加,报告中性偏空。不过,报告中将下年度中国需求从1亿吨上调至1.03亿吨,说明对中国大豆需求存乐观预期,因此大幅调减出口颇有空穴来风的意味,不建议对此处过度解读。当下正是美豆产区播种阶段,后续可将关注点放在播种进度及天气炒作上。

  从新作美豆的播种情况来看,据美国农业部(USDA)最新公布的每周作物生长报告,截至5月23日当周,美国大豆播种率为75%,市场预估为80%,去年同期为63%,此前一周为61%,五年均值为54%;美国大豆出苗率为41%,去年同期为33%,此前一周为20%,五年均值为25%。此前美国大豆产区4月天气由寒冷逐渐转至正常,料天气炒作影响有限,美豆播种进度快于往年,一定程度上利空盘面。

  从压榨角度来看,据美国全国油籽加工行业协会(NOPA),美国4月大豆压榨量为1.60310亿蒲式耳,低于3月的1.77984亿蒲式耳以及2020年4月的1.71754亿蒲式耳。同时,该压榨量也低于预期,处于19个月内的次低水平。美豆油4月产量为18.90亿磅,4月底库存为17.02亿磅,处于近五年来历史同期最低水平,因此美豆油走势略强于美豆,成本端利多国内豆油。

  从国内豆油库存及大豆到港角度来看,豆油月末港口库存为63.06万吨,月初港口库存为52.68万吨,增加了19.70%,但仍处于近五年同期最低水平,短期依旧支撑盘面。进口方面,5、6月份进口巴西大豆集中到港,预计月均到港量在1000万吨左右,国内供应充足。加之豆油下游需求平淡,后续库存或逐步回升,二季度后期供应压力或逐渐凸显。

  从大豆压榨情况来看,5月进口大豆压榨利润继续贴水状态,截至5月末压榨利润为-195元/吨。虽然大豆盘面压榨利润亏损,但现货压榨仍有小幅盈利,加之巴西大豆在夏季高温天气下难以长期保存,且豆粕需求增加,刺激油厂开机率提升,5月周度大豆压榨量均在180-200万吨之间,相比于近三年同期均值187万吨处于偏高水平。预计6月大豆周度压榨量将升至200万吨以上,豆油库存将继续累积,利空中长线期价。从油粕比角度来看,5月油粕比先涨后跌,月末油粕比为2.4,仍高于往年同期。不过,国内生猪存栏恢复情况好于预期,有助于缓解饲料配方调整对豆粕需求的挤出效应,未来走势或强于豆油,中长期油粕比将偏空运行。

  加拿大油籽加工商协会(COPA)发布的油籽压榨数据显示,2021年4月,加拿大油菜籽压榨量为90.19万吨,环比减少5.85%。4月菜籽油产量为39.10万吨,环比减少6.20%;菜籽粕产量为51.65万吨,环比减少5.26%。压榨量环比下降,一定程度上将利空外盘菜籽价格。

  欧盟方面,据USDA5月份全球农业产量报告里预计,2021/22年度欧盟27国的油菜籽产量将达到1660万吨,比上年提高40万吨,但是比5年均值低6%。其中德国法国仍然是欧盟最大的油菜籽生产国,产量预计分别达到350万吨和320万吨。波兰是第三大油菜籽生产国,预计产量为270万吨。从播种进度和天气情况来看,之前4月初欧洲西北部出现严重寒流,但对油菜籽影响有限。5月份期间欧盟油菜籽大多处于扬花期,一肖中图片,降雨改善有助于改善作物前景。在法国和德国的干旱地区,近期出现有益降雨,料利多油菜生长,欧盟方面短期炒作题材有限。

  国内方面,油菜籽5月末商业库存为35.7万吨,相较于月初的25.5万吨增加了10.2万吨;菜油5月末商业库存为24.495万吨,相较于月初的24.785万吨几近持平,仍处于近五年同期低点。从进口端来看,根据海关到港数据预估,5月预估到港18万吨。进口端延续受限预期。从压榨角度来看,菜油油厂的压榨率在5月一直维持在25%上下,按照油厂压榨开工的季节性规律,随着天气转暖,水产需求将推升油厂开工率,菜油库存或存走高预期,但鉴于原料端供应有限,增加幅度料不会太大,因此菜油供应面仍维持偏紧格局。

  从孟晚舟案件进展来看,加拿院于5月12日对孟晚舟引渡案后续庭审作出新的排期。法庭与控辩双方在案件管理会议上确定,6月29日和30日开庭,讨论法庭应否接纳孟晚舟辩护团队拟提交的新证据。其后,孟晚舟引渡案最后环节庭审将在8月上旬开始。具体日期视乎6月底的聆讯结果因此在此之前,中加关系将延续紧张局面,我国对加拿大油菜籽的进口禁令一时也难以改变,菜油方面的消息面有限,菜油走势将弱势跟随其他油脂,不过鉴于其基本面偏紧,若油脂出现普跌,菜油在油脂中的走势也将相对较强。

  棕油方面,马来西亚疫情日趋严重,限制令将不利于国内棕榈油生产,进而引发丰产季减产,这将在一定程度上支撑棕油价格。不过印度方面疫情也将使需求端走弱,未来马棕油出口同样面临问题,加之国内对大宗商品价格过快上涨进行调控,6月油脂价格不具备大幅上涨的基础,料将在当前点位延续偏强震荡格局。

  豆油方面,巴西大豆出口进度加快,全球大豆供应趋向宽松局面,加之阿根廷港口罢工结束限制了事件发酵的张力,美豆播种进度快于往年也给空头添柴加瓦,短期美豆价格或承压。国内5、6月份大豆集中到港,月均到港量在1000万吨左右,油厂压榨积极性增加,在夏季需求偏弱的情况下,国内豆油库存将逐渐累积,未来油粕比或随之走弱。

  菜油方面,天气渐暖,水产复产将推升菜粕需求,菜油厂压榨开工率将环比提高,菜油库存或小幅增加,但鉴于原料端有限,菜油供应仍将维持偏紧局面。但鉴于无事件刺激,菜油走势大概率将跟随其他油脂,6月可重点关注月底孟晚舟听证会进展,若有重要变动,菜油期价或有波澜。

  整体来看,5月政府出台的大宗商品价格调控政策对盘面影响较大,但对盘面的持续作用力还有待观察,若干涉较少,后续油脂价格中的升水挤出速度将继续偏慢。从基本面角度看,棕油基本面较之前无太大改观,但豆油基本面逐渐从紧平衡过渡到宽松格局,未来走势或存分化。油脂间相对强弱关系上,棕油豆油菜油。

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